Финальная глава "Разумного инвестора" посвящена термину margin of safety. В русскоязычной версии книги он переведен как "запас надежности", однако мы будем использовать вариант "маржа безопасности" как более близкий к оригиналу.
Что же это такое?
Грэхем не дает четкого определения, но поясняет свою идею на множестве примеров.
В случае облигаций можно говорить о марже безопасности, например, если прибыль превышает размер платежей по долгу в 5 раз. Другими словами, регулярные платежи по долгу составляют не более 20% прибыли. Также можно посмотреть на соотношении стоимости собственных средств компании и ее долговую нагрузку (по сути, т.н. leverage ratio).
Для акций он предлагает сфокусироваться на т.н. earnings power (переведем как "доходность бизнеса"). Это отношение прибыли к цене, - по сути, величина, обратная P/E (т.е. E/P). Измеряется она в процентах.
Скажем, у компании коэффициент P/E равен 20. Тогда "доходность бизнеса" у нее 1/20 = 5%. Если при этом она выплачивает половину прибыли в качестве дивиденднов, то мы будем получать 5% / 2 = 2.5% дивидендной доходности и оставшиеся 2.5% будут направлены на инвестиционные проекты внутри компании, что для нас (в теории, и иногда на практике) также выгодно.
Так вот, эту самую "доходность бизнеса" следует сравнивать с текущей доходностью облигаций, чтобы получить представление о том, насколько привлекательны сейчас акции (или, наоборот, облигации).
Также можно сделать вывод о том, что понятие маржи безопасности непрерывно связано с идеей недооценки стоимости по отношению к справедливой. Грубо, чем больше эта недооценка, тем больше маржа безопасности.
